трусики женские купить украина
реферати студентам
« Попередня Наступна »

10.2. Оцінка фінансової реалізованості проекту


Інвестор відмінно розуміє, що якщо ви не можете зробити нормальний бізнес-план, то вже справа ви тим більше не зможете поставити.
В. Краснова, К Привалов
Пральні машини ламаються тільки в процесі прання.
Закон Йеджера
Фінансову реалізувати проекту для його учасника необхідно оцінювати тоді, коли він або інші учасники сумніваються, чи вистачить йому власних і залучених коштів для фінансування передбачених проектом витрат ( тому, наприклад, фінансову реалізованість проекту для кредитующего банку зазвичай не перевіряють, хоча, на нашу думку, це іноді варто було б робити). Наприклад, якщо проект частково фінансується державою, інвестору необхідно підтвердити, що в поєднанні з власними засобами такої підтримки виявиться достатньо - в цьому випадку оцінки фінансової реалізованості є необхідними. З іншого боку, якщо інвестор не знає точно, скільки йому знадобиться позикових коштів, їх величина може бути встановлена ??в ході варіантних оцінок фінансової реалі-зуемості проекту.
Оцінка фінансової реалізованості проекту базується на депозитній трактуванні дисконтування і відображає взаємодію проекту зі своїм оточенням. Нагадаємо, що в розділі 6.4 така взаємодія описувалося за допомогою депозиту, на який вкладалися початкові досить великі власні кошти інвестора і всі доходи від проекту і з якого знімалися, кошти для фінансування проекту. Тепер ми уточнимо цю схему, врахувавши обмеженість і динамічність вільних коштів інвестора. Для цього умовно розділимо всю його діяльність на внутрішню, пов'язану з проектом, і зовнішню, з ним не пов'язану. Приймемо поки умовно, що зовнішня діяльність визначає для кожного року п розмір Сп власних коштів, які можуть бути вкладені в проект (включаючи і приріст оплаченого акціонерного капіталу), для визначеності, в кінці року.
Нехай Фп - чистий дохід за проектом в році п. Будемо вважати тепер, що для внутрішньої діяльності виділений окремий депозитний рахунок, з якого знімаються гроші на фінансування проекту і куди надходять доходи від нього і від зовнішньої діяльності . Нехай Rn - сума коштів на депозитному рахунку в кінці року п, Е - норма дисконту, що збігається з (посленалоговой) процентною ставкою по депозитах. Тоді мають місце рівності
R0 = C0 + Ф0; Rn = Rn_l {\ + E) + Cn + Ф ". (10.1)
Ті ж формули будуть справедливі, якщо вільні кошти вкладаються не на депозит, а в інші, більш прибуткові фінансові інструменти. Враховуючи, що принцип раціональної економічної поведінки диктує вкладати кошти туди, де вони дадуть найбільший дохід, під Е треба розуміти максимальну прибутковість альтернативних і доступних напрямків вкладень, тобто ту ж саму норму дисконту, якою інвестор користується для встановлення ЧДД.
З рівності (10.1) легко отримати, що наприкінці року п розмір коштів на депозитному рахунку (вільні грошові кошти) буде дорівнює накопиченому компаундують чистому доходу (net compounded accumulated income) (див. розділ 8.1) від проекту і зовнішньої діяльності:
Яп = Е (ф "+ Сп) (1 +?) п-т (10.2)
т = 0
Залишається зауважити, що розмір коштів на депозитному рахунку завжди повинен бути невід'ємним. Якщо ж у якомусь році він виявився негативним, це означає, що власних коштів інвестора і доходів від проекту недостатньо для фінансування і ми повинні оцінити проект як фінансово нереалізована.
ПРИКЛАД 10.1. Чистий дохід за проектом (без урахування вкладень власних коштів) наведено в рядку 1 наступної таблиці, що вкладаються власні кошти - у рядку 2. Вважається, що всі притоки і відтоки відносяться до кінця року. Показники Рік 0 Рік 1 Рік 2 Рік 3 Розділ 1. Чистий дохід від участі в проекті -40,0 50,0 -65,0 80,0 2. Власні кошти інвестора 40,0 0,0 0,0 0 , 0 3. Коефіцієнт компаундирования за один крок (рік) 1,1 1,1 1,1 1,1 4. Вільні кошти на початок року 0,0 0,0 50,0 -10,0 5. Те ж на кінець року (стор. 3 х ряд 4 + + р. 2) 0,0 50,0 -10,0 69,0 При т> 0 (рядок 5, рік га) = (рядок 6, рік га - 1); (рядок 6, рік га) == (рядок 5, рік т) х (рядок 3, рік т) + ... + (рядок 1, рік т) + (рядок 2, рік т). При т = 0 ( рядок 5, рік т) = (рядок 6, рік т) = 0.
Неважко переконатися, що при Е = 0,1 участь у проекті ефективно. Для оцінки реалізованості в рядках 3-5 розраховані розміри вільних грошових коштів. Як бачимо, в році 2 вільних коштів для проекту не вистачає, він нереалізуем, і виправити становище можна, лише змінивши схему фінансування.
Аналогічно можна розглянути ситуацію, коли інвестор не вкладає кошти в проект, а, навпаки, забирає собі частину доходів у вигляді дивідендів - "забирає" суми можна врахувати як негативні Сп. Відзначимо, нарешті, що на відміну від оцінки ефективності участі в проекті при оцінці його реалізованості не можна враховувати вкладення власного майна, бо воно не «конвертується" в гроші, його не можна покласти на депозит. Тому проект, розглянутий у прикладі 10.1, залишиться нереалізованим, навіть якщо інвестор вкладе в проект ще будівлю вартістю 200. Оскільки в розрахунку чистого доходу від участі в проекті (рядок 28 в табл. 10.1) величина альтернативної вартості врахована у витратах, то при оцінці фінансової реалізованості її треба виключити.
Отже, ми бачимо, що фінансова реалізація проекту визначається особливим грошовим потоком. Так само як і при оцінці ефективності участі в проекті, він визначається за всіма видами діяльності, проте додатково включає вкладення власних коштів і витрати на виплату дивідендів, але не включає альтернативної вартості вкладається майна. Такий потік, тісно пов'язаний з балансовими звітом, називається [11] грошовим потоком для фінансового планування (це назва представляється нам невдалим, але воно досить широко використовується). Таким чином, ми приходимо до наступного висновку. Проект буде фінансово реалізуємо (realizable financially), якщо, і тільки якщо, на будь-якому кроці будуть невід'ємними накопичені компаундують (за депозитною ставкою) сальдо грошового потоку для фінансового планування за вирахуванням податку на прибуток від депозитного доходу.
Зокрема, достатньою умовою фінансової реалізованості є неотрицательность накопиченого (без урахування різночасності) сальдо зазначеного грошового потоку - такий критерій простіше, і їм часто користуються, хоча іноді він може приводити до помилкових висновків про нереализуемости проектів. Ці умови перевіряються за допомогою так званої таблиці для фінансового планування, приблизний вигляд якої представлений в табл. 10.2.
Таблиця 10.2
ТАБЛИЦЯ ДЛЯ ФІНАНСОВОГО ПЛАНУВАННЯ Показники Значення показника по кроках розрахункового періоду 0 1 ... 1. Тривалість кроку, років (часток року) 2. Грошовий потік для оцінки ефективності участі підприємства у проекті (стор. 28 табл. 10.1) 3. Вкладення власних коштів (без врахування альтернативної вартості вкладається майна) 4. Альтернативна вартість вкладається майна на момент початку його використання (стор. 18 табл. 10.1) 5. Те ж на момент припинення використання (стор. 19 табл. 10.1) 6. Виплати дивідендів акціонерам 7. Грошовий потік для фінансового планування, приріст вільних коштів (р. 2 + р. 3 + р. 4 - р. 5 - р. 6) 8. Те ж накопиченим підсумком (накопичене сальдо) 9. Депозитна ставка часткою одиниці 10. Коефіцієнт компаундирования (1 + р. 9) ств 1 11. Вільні кошти на початку кроку (або наприкінці попереднього) 12. Вільні кошти наприкінці кроку (стр. 11 х стор 10 + стор 9)
У практичних розрахунках умова фінансової реалізованості може іноді порушуватися. Це означає, що схему фінансування проекту потрібно змінити, що призведе до формування нового варіанту проекту. Як правило, якщо проект ефективний, забезпечити його фінансову реалізованість можна наступними заходами:
залучення додаткових власних коштів (від діяльності діючого підприємства, не пов'язаної з оцінюваним проектом);
зміна розмірів і термінів вкладів на депозити;
зміна розмірів позик і графіків їх погашення, отримання додаткових позик;
використання короткострокових кредитів;
отримання податкового кредиту;
зміна умов взаєморозрахунків з іншими учасниками проекту;
зміна умов оплати придбаних ресурсів і реалізованої продукції.
На закінчення варто розглянути уважніше, наскільки точна і адекватна оцінка фінансової реалізованості проекту, одержувана викладеним вище способом. Відповідь на це питання визначається правильністю вихідних передумов. А одна з них полягає в тому, що вільні кошти використовуються раціонально, з максимальною ефек-тивність. Безумовно, це так, зате припущення про те, що таке використання забезпечує прибутковість, рівну нормі дисконту , може бути оскаржене. І дійсно, найбільш ефективним напрямком вкладень в даний момент може бути, скажімо, купівля цінних паперів, що погашаються через 2 роки, або внесення коштів на депозит строком на 2 роки. Проте цими напрямками не можна скористатися, якщо вкладаються кошти знадобляться для проекту через рік. Положення ускладниться ще більше, якщо врахувати фактор ризику. Проект сам по собі пов'язаний з ризиком. Якщо до того ж вкладати вільні кошти в ризиковані напрямки, то ризик проекту ще більше зросте. У цьому зв'язку представляється виправданим дещо скоригувати оцінку фінансової реалізованості , використовуючи для компаундування безризикову норму дисконту, що відображає максимальну прибутковість альтернативних і доступних безризикових короткострокових напрямків вкладень. Більш того, слід передбачити і деякий "резерв" вільних коштів на випадок непередбачених витрат (див. розділ 11.7).
« Попередня Наступна »
= Перейти до змісту підручника =
Інформація, релевантна "10.2. Оцінка фінансової реалізованості проекту "
  1. 1.9. Навіщо оцінюють інвестиційні проекти?
    А грошей у мене кіт наплакав .. Михайло Зощенко І сліпа курка ні-ні, а зерно знайде . Угорська прислів'я Оцінка інвестиційних проектів (investment projects evaluation здійснюється зазвичай при їх розробці або експертизі для вирішення трьох типів завдань: оцінка конкретного проекту; обгрунтування доцільності участі в проекті; порівняння декількох проектів (варіантів проекту) і вибір кращого з
  2. Віленський ПЛ., Лівшиць В.М., Смоляк С.А.. Оцінка ефективності інвестиційних проектів, 2002

  3. 11.6. Особливості оцінки інвестиційних проектів за лізинговими операціями
    Лізинг виробленої продукції розглядається як один з видів операційної діяльності підприємства. Тому при оцінці еф-бництва подібних ІП до складу припливу реальних грошей від операційної діяльності замість ціни продукції, реалізованої на умовах лізингу, включаються лізингові платежі з реалізованої продукції. На кроці, в якому закінчується термін лізингового договору, до складу
  4. 11.1 Оцінка інвестиційних проектів, що передбачають виробництво продукції для державних потреб
    Особливості, з якими пов'язана оцінка ефективності ІП, що передбачають виробництво продукції для державних потреб і водночас потребують державної підтримки, полягають в наступному: Для розрахунку комерційної ефективності, ефективності участі підприємств у проекті та ефективності інвестування в акції підприємства необхідно використовувати різні ціни на продукцію, що реалізується
  5. 16.2 Порядок розгляду і затвердження проектів місцевих бюджетів
    Розробка місцевих бюджетів здійснюється на основі єдності бюджетного планування відповідно до бюджетної класифікації, що затверджується уповноваженим органом з бюджетного планування. Місцеві представницькі та виконавчі органи несуть відпові-дальність за невідповідність обсягів дефіциту обсягами фінансування дефіциту відповідних місцевих бюджетів, що встановлюються на фі-нансових
  6. 5.3 Індекс прибутковості
    Індекс прибутковості показує відносну прибутковість проекту, або дисконтовану величину грошових надходжень від проекту в розрахунку на одиницю вкладень: Р1 = ш., IC 'де NPV - чисті наведені (дисконтовані) грошові потоки проекту; IC - початкові інвестиції. Якщо: PI> 1, то проект варто прийняти; якщо PI <1, то проект варто відкинути; якщо PI = 1, то проект не є ні
  7. Аналіз грошового потоку при прийнятті інвестиційних рішень
    При аналізі грошових потоків слід розрізняти грошовий потік підприємства і грошовий потік інвестиційного проекту (рішення) . Грошовий потік проекту відображає приплив і відтік грошових коштів, викликаний безпосередньо даним проектом. Для його визначення важливо порівняти грошовий потік підприємства у разі здійснення даної інвестиції та грошовий потік підприємства при відмові від проекту. Грошовий
  8. 2.4. Оцінка ефективності проекту на різних стадіях його розробки та реалізації
    в ході здійснення проекту (економічний моніторинг); при завершенні проекту (апостериорная оцінка, оцінка фактичної ефективності). Принципи оцінки ефективності проектів однакові на всіх ця-пах . Оцінка може відрізнятися за видами розглянутої ефективності, а також по набору вихідних даних і ступеня подробиці їхнього опису. На етапі розробки інвестиційної пропозиції ефективність
  9.  3.3 Життєвий цикл інвестиційного проекту
      Будь-який інвестиційний проект від моменту своєї появи до моменту закінчення або ліквідації проходить ряд визна-ділених етапів, які називаються життєвим циклом проекту. Життєвий цикл проекту - вихідне поняття для дослідження проблем фінансування робіт за проектом і прийняття відповідних рішень. Закінченням здійснення проекту може бути: введення в дію об'єктів, початок їх
  10.  Бузова І. А., Маховікова Г. А., Терехова В. В. Комерційна оцінка інвестицій, 2004

  11.  3.1. Поняття інвестиційного проекту
      Поняття «інвестиції» тісно пов'язане з поняттям «інвестиційний проект». Слово «проект» походить від латинського projectus, що в перекладі на російську означає «кинутий вперед», «задум». Існує безліч різних трактувань даного визначення. У сучасній західній літературі в найзагальнішому вигляді це поняття викладено в «Кодексі знань про управління проектами» (Project Management
  12.  16.1 Порядок розгляду і затвердження проекту республіканського бюджету
      Стадії бюджетного процесу мають сувору черговість, здійснюються послідовно і цей порядок зміні не підлягає. Можуть змінюватися потреби держави, місцевих органів управління в розмірах фінансування, але стадії бюджетного процесу при цьому не змінюються. Бюджет розробляється знизу вгору, а затверджується зверху вниз. Перша стадія бюджетного процесу - складання проектів бюджетів.
  13.  Питання 4Планірованіе собівартості реалізованої продукції
      Розмір прибутку - один з найважливіших критеріїв оцінки ефективності підприємницької діяльності - залежить від виручки і собівартості реалізованої продукції. Тому в процесі фінансового планування велику увагу приділяють прогнозуванню собівартості продукції. При цьому роль основного відправного документа грає кошторис витрат на виробництво. Слід зазначити, що в бухгалтерському обліку та
  14.  11.3. Галузева ефективність інвестиційних проектів
      Оскільки підприємства - учасники проекту моїут входити до складу більш широкої структури, то галузева ефективність інвестиційних проектів розраховується для окремих галузей народного господарства, фінансово-промислових груп, об'єднань підприємств і холдингових структур. Розрахунки показників галузевої ефективності виробляються аналогічно розрахункам показників ефективності участі
  15.  9.2. Методи оцінки фінансового стану підприємства з урахуванням оборотних коштів
      У процесі розробки та реалізації інвестиційного проекту оцінка фінансового стану підприємства може знадобитися в таких випадках: якщо для успішного здійснення проекту важливо стійке фінансове становище учасника інвестиційного проекту; якщо ефективність оцінюється для проекту, що реалізується на діючому підприємстві, і необхрдімо переконатися в тому, що здійснення даного
  16.  7.1. Розбиття розрахункового періоду на кроки
      У цій книзі ми в основному орієнтуємося на дискретне уявлення грошових потоків. Іншими словами, ми будемо розбивати розрахунковий період на кінцеве число кроків і розраховувати грошові потоки окремо по кожному кроці (навіщо це потрібно, ми вже обговорювали, - хоча б для того, щоб мати можливість використовувати електронні таблиці і потім представити результат в табличній формі). У даному розділі
  17.  ЧАСТИНА IТеоретіческіе основи оцінки інвестиційних проектів
      ЧАСТИНА IТеоретіческіе основи оцінки інвестиційних
  18.  57 Оцінка ефективності інвестицій
      Ефективність інвестицій оцінюється за статистичними і динамічним методам. До статистичних методів оцінки ефективності інвестицій відноситься розрахунок строку окупності інвестицій СОІ (РР), норми прибутку і коефіцієнта ефективності інвестицій КЕІ (ARR). Вони базуються на допущенні рівної значимості доходів і витрат за проектом в різні проміжки часу. Розрахунок коефіцієнта ефективності
  19.  24.1. Напрями національних проектів
      У 2005 р. в системі соціальної політики в сучасній Росії як стратегічного завдання висунута необхідність зосереджувати увагу федеральних і регіональних органів управління на вирішенні низки дуже важливих завдань, безпосередньо звернених до людини, спрямованих на підвищення його захищеності та забезпечення насущних потреб. По суті, йдеться про формування системи заходів, заснованих
  20.  5.6. Бухгалтерська норма прибутковості
      Цей метод заснований на використанні бухгалтерських харак-теристик інвестиційного проекту. Обчислюється бухгалтерська норма прибутковості як відношення середньорічного прибутку (PN) до среднесвязанному капіталу (значенням середньорічного розміру інвестицій, поділеній на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані). Якщо ж

bibyurecon.ml
енциклопедія  пікантні  перлова  кавово-вершковий  риба